发布日期：2025-08-19 07:13点击次数：132
450万！广东一位大户融资满仓投资“卧龙凤雏”，但深陷亏损，指数高涨却“躲过牛市”。
这位穿拖鞋的广东大哥，账户中持有两只“神仙股”：中国中免和隆基绿能。
他持有中国中免143,200股，成本为92.39元，现价为65.32元，单只股票浮亏384万元。
隆基绿能持有262,800股，成本18.37元，现价15.73元，浮亏67万元。
两笔亏损合计超过450万，而大盘指数却在不断上涨。
中国中免的股东账户数为30.27万，隆基绿能则更多，达到了71.42万户。
中国中免股价自2021年高位397.78元跌至65.32元，跌幅达83.58%。
隆基绿能从73.03元的高点下跌至15.73元，跌幅为78.46%。
这两只股票都有大量散户套牢，每一次的反弹似乎都被“无形的手”压制。
隆基绿能2024年亏损86亿元，董事长钟宝申公开认错，称这是公司上市以来最艰难的一年。
亏损的主要原因是光伏行业价格崩盘，硅片价格腰斩，多晶硅价格下跌39%，组件价格也暴跌了30%。
全行业亏损严重，小型企业倒闭一片，大型企业则勉强支撑。
技术路线选择错误进一步加剧了隆基的困境。
行业主流已转向TOPCon电池技术，但隆基却选择了BC技术，导致其PERC产能变成了负担。
2024年，隆基一口气计提了87亿元的资产减值，光是淘汰旧产线就占了大部分。
成本控制不力进一步加剧了亏损。
2024年，隆基硅片业务的毛利率为-14.31%，意味着每卖出一片亏损一片。
组件业务的毛利率稍好，但仅为6.27%，不到历史水平的一半。
2025年第一季度，隆基继续亏损14.36亿元，但同比亏损有所减小，减亏幅度为38.89%。
减亏的原因主要有两个：一是BC组件开始大规模生产，单季度销售4.32GW，占比超过25%；二是公司削减开支，管理费用减少了31%。
隆基视HPBC 2.0技术为翻盘的关键，量产效率为24.8%，双面率最高可达85%。
西咸新区的产线正在升级，预计到2025年底，BC产能将达到50GW。
董事长表示，最快到三季度就能实现盈亏平衡，但前提是价格战不再加剧。
中国中免的困境则是另一番景象。
2024年净利润42.63亿元，同比下降36.5%。
随着免税牌照放开，市场竞争愈加激烈，海南离岛免税的客单价持续走低，增量未能带来相应的收入。
目前中免的股价为65.32元，市净率为0.8倍，已经进入破净状态。
但库存减值的风险如同悬剑，广东这位大户若想回本，股价需要上涨41%，达到90元以上。
预计柬埔寨店将于2025年10月开业，海南第二季度的销售额增长了15%，这算是微弱的曙光。
然而，消费复苏进程较慢，中免若想恢复增长，首先需要消化掉30万股东的套牢盘。
这位广东大户面临的真正压力来自融资盘。
他在中国中免上的投资为1323万元，在隆基绿能上的投资为483万元，总投入1770万元，全部来自融资。
担保比例为210%，距离券商的预警线150%并不远，股价继续下跌可能会触发强制补仓。
融资杠杆大大增加了回本的难度。
假设使用1:1的融资杠杆，若单只股票下跌20%，实际亏损将达到40%。
如果这位大户使用了更高的杠杆，股价跌幅5%就接近预警线，一旦跌停可能就会爆仓。
场外配资更加危险。
有投资者签署了1:3的配资协议，以10万元本金操作30万元。
结果股价下跌5%，就被强行平仓。加上月息2%和高额手续费，50万元本金在三个月内清空。
行业的出清速度比预期的要慢。
光伏行业的产能淘汰率需要超过40%才能止住亏损，但当前的淘汰速度仍跟不上新增产能的增长。
尽管工信部已采取措施提高门槛、控制产能，价格战仍在持续。
技术更新也加速了行业的洗牌。
隆基的BC技术面临与全行业主流的TOPCon技术的竞争，HPBC 2.0的量产效率为24.8%，已具备一定优势。
但是每差0.5%的转换效率，成本差距就会扩大10%，技术的滞后意味着直接被淘汰。
免税行业的竞争同样非常激烈。
随着免税牌照的放开，毛利率从39%压缩到28%，中免的净资产为755亿元，但负债率高达59.8%。
在现金流保卫战的压力下，股东分红的空间被大幅压缩。
隆基的71万股东和中免的30万股东都在艰难坚持。
隆基的回本需要股价上涨17%，达到18.4元；而中免则需要股价上涨41%，达到90元。
根据周期规律推算，隆基自2021年高点开始调整，预计需要31个季度，约7.75年；而中免则需要73个月，预计至2027年1月才能回本。
机构对隆基的目标股价预测差异巨大。
乐观的机构预期隆基的股价能达到85元，而悲观的机构则预期股价会跌至10元。
国金证券预测，2026年隆基的净利润为33.5亿元，但前提是BC组件市占率超过25%，且行业价格战结束。
目前中免缺乏明确的券商目标价指引。
免税行业的复苏取决于客流量的回升，而客流量的回升则依赖于消费信心的恢复。
目前的数据显示尚未形成明确的趋势，因此回本的预期只能参考疫情前的水平。
这位广东大户选择坚持到底。
中国中免的股息率为1.63%，而隆基则没有分红能力，两只股票全年处于静默期。
融资利息每天都在侵蚀本金，时间已成为最昂贵的成本。
百亿套牢盘形成了筹码真空区。
中免股价90元以上、隆基股价18元以上，都是大批散户的套牢区域，每次反弹都会引发抛压。
没有增量资金的支持，股价只能在底部震荡。
两个行业的拐点信号仍未出现。
光伏行业需要等待硅料价格稳定在6万元/吨，而免税行业则需等待海南客单价重回万元。
目前，这两个行业仍在寻找底部，活下来比回本更加现实。